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自身难保的游戏业务

冬海的数字娱乐业务指的是冬海旗下的游戏开发和发行商Garena，一直是冬海挣钱的板块。当电商和金融业务持续亏损时，游戏业务却实现盈利，说是用游戏收入在“养”其他业务也不为过。

在印度遭遇封禁也是一大打击。2月14日据外媒报道，印度封禁一批据称与中国有关联的应用，理由是对印度人的隐私和安全造成威胁。被禁名单中包括FreeFire。参考2022年1月数据，印度贡献了该游戏25.5%的下载量，是大市场。失去印度市场对未来Garena营收的影响显而易见。消息一出，冬海集团股票跌幅18.39%，市值蒸发160亿美元。

另一个一直存在的问题是，Garena还是《英雄联盟》等游戏的地区代理，但旗下成功、带来多收入的支柱游戏仍然是FreeFire，而Free Fire的活跃用户已经出现了减少的迹象。根据activeplayer数据，从去年五月开始FreeFire的月度活跃玩家持续出现负增长，今年2月减少超过1000万。新游戏的推出目前还无确切消息，公司在财报会上也表示今年有可能推出新游戏，但新游戏从上线、增长到盈利，并非短期能实现的过程。

缺乏新的爆款游戏、用户增长放缓、再遇环境变化，自身难保的Garena更难以覆盖冬海其他业务带来的亏损。

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烧钱增长的Shopee

作为冬海旗下东南亚的电商平台，Shopee在过去一年间不断拓展新市场，进军全球。

在东南亚Shopee已经确立了地位。除了电商，Shopee也在多样化其业务版图，试水外卖（ShopeeFood）和出行，试图打造超级应用。

新市场方面，在巴西成为下载量高的购物应用后，Shopee在2021年继续开拓拉美市场，在墨西哥、智利、哥伦比亚、阿根廷上线，并表示将在2022年重点投资拉美和巴西市场；在欧洲Shopee去年先后进入波兰、西班牙和法国；在亚洲，则进军印度，据报道也在韩国扩大招聘，服务当地卖家，但并未面向消费者开放。

根据财报数据，Shopee2021年四季度保持较快增速，GAAP收入16亿美元，同比增长89%，总订单20亿，同比增长90%，GMV增长52.7%至182亿美元。电商业务2022年的GAAP收入预期则为89亿-91亿美元，同比增长预计约为75.7%，公司方面表示Shopee在今年有望在东南亚和台湾地区实现盈利。

但东南亚电商平台众多、竞争激烈，占据优势的Shopee也并不能高枕无忧，后有阿里巴巴的Lazada、已与Gojek合并为GoTo的Tokopedia，甚至SheIn。其中GoTo、Lazada都已经将IPO提上日程，可能为其提供更多与Shopee竞争市场的资本。

而大举扩张新市场也意味着成本和亏损的增加。2021年四季度冬海电商及相关服务的营收成本约为12亿美元，同比扩大102%；电商业务调整后的息税前利润为负8.7亿，同比扩大105.3%。

Shopee开拓新领土的过程也并非一帆风顺。Shopee在法国运营仅四月，站点便宣布关闭，此前发展也未能有突出表现。且投资者们担忧Shopee在印度也将与FreeFire有同样的遭遇。Shopee于去年8月刚刚进入印度，就遭印度全国贸易商联合会（CAIT）公开抵制，今年2月CAIT还发布公开信，要求将Shopee也加入封禁应用名单中，称其与FreeFire同属冬海集团，有共同的中国相关背景。

除了业务表现，Shopee的内部公司文化也受到诟病。作为总部位于新加坡的国际公司，Shopee新加坡在Glassdoor（英文求职点评网站）上的职工匿名点评颇多负面，多提及的缺点是加班过多、缺乏生活工作平衡性的“卷”文化；也有不少员工认为团队构成中较多中国人，不会说中文很难进行工作沟通。